Экономическая оценка инвестиций
Содержание
1. Задание к контрольной работе №3. 3
2. Оценка эффективности инвестиционного проекта. 5
2.1 Эффект от инвестиционной деятельности. 5
2.2 Чистый поток реальных денег на стадии ликвидации проекта. 6
2.3 Эффект от операционной деятельности. 6
2.4 Эффект от финансовой деятельности. 7
2.5 Сальдо от трех видов деятельности. 7
2.6 Поток реальных денег. 9
2.7 Сальдо реальных денег. 9
2.8 Сальдо накопленных реальных денег. 9
2.9 Основные показатели эффективности проекта. 9
2.10. Определение точки безубыточности. 11
2.11 Определение диапазона безопасности. 11
Выводы.. 12
Список литературы.. 13
1. Задание к контрольной работе №3
На крупном предприятии стройиндустрии принято решение о расширении производства. С этой целью рассматривается возможность принятия проекта, реализация которого потребует:
1. Дополнительных инвестиций на:
1.1. Приобретение дополнительной технологической линии, руб.
153000
1.2. Увеличение оборотного капитала, руб.
35000
2. Увеличение эксплуатационных затрат
2.1. Найм дополнительного персонала:
– расходы на оплату труда в первый год, руб.
70000
– их ежегодное увеличение, руб.
2000
2.2. Приобретение исходного сырья:
– для производства доп. количества новой продукции, руб.
77000
– ежегодное увеличение, руб.:
9000
2.3 Постоянные ежегодные затраты, руб.
13000
Объем реализации новой продукции, единицы:
– первый год
47000
– второй год
49000
– третий год
51000
– четвертый год
52000
– пятый год
47000
Цена реализации продукции, руб.
– первый год
5,0
– ее ежегодное увеличение
0,5
Рыночная стоимость оборудования через 5 лет, % от первоначальной стоимости
10
Для приобретения оборудования кредит под …% годовых на 5 лет
11
Норма дохода на капитал, %
16
Ремонт будет производиться собственными силами.
Амортизация производится равными долями в течении срока службы оборудования.
Срок работы оборудования до капитального ремонта – 5 лет.
Амортизация На = 10 %
Затраты на ликвидацию оборудования составят 5 % от рыночной стоимости оборудования через 5 лет.
Возврат основной суммы кредита на оборудование производится равными долями, начиная со второго года (производится в конце года).
Площадь под новую линию у предприятия имеется, все оставшиеся затраты будут оплачены из собственных средств предприятия.
Все платежи производятся в конце соответствующего года.
Ставка налога на прибыль – 24 %.
Определить:
1. Эффект от инвестиционной деятельности.
2. Чистый поток реальных денег на стадии ликвидации.
3. Эффект от операционной деятельности.
4. Эффект от финансовой деятельности.
5. Сальдо от трех видов деятельности
6. Поток реальных денег
7. Сальдо реальных денег
8. Сальдо накопленных реальных денег
9. Основные показатели эффективности проекта.
Проанализировать полученные показатели. Если проект по расчетам неэффективен, проанализировать причины и дать рекомендации с целью обеспечения минимального уровня эффективности. Просчитать варианты.
10. Точку безубыточности проекта.
11. Диапазон безопасности инвестиций.
Прокомментировать результаты расчетов. Дать развернутое аналитическое заключение.
2. Оценка эффективности инвестиционного проекта
Оценка эффективности инвестиционного проекта проводится в два этапа – определение эффективности проекта в целом и эффективности проекта для каждого из его участников.
При реализации инвестиционного проекта выделим три вида деятельности:
1. инвестиционная;
2. операционная;
3. финансовая.
В рамках каждого вида деятельности по проекту происходит приток Пi(t) и отток Qi(t) денежных средств (здесь i – 1, 2, 3 – виды деятельности по проекту). Разность между ними:
Рi(t) = Пi(t) – Qi(t)
Поток реальных денег:
Р(t) = [П1(t) – Q1(t)] + [П2(t) – Q2(t)] = P1(t) + P2(t)
Cальдо реальных денег:
b(t) = [П1(t) – Q1(t)] + [П2(t) – Q2(t)] + [П3(t) – Q3(t)] = P1(t) + P2(t) + P3(t)
2.1 Эффект от инвестиционной деятельности
Расчет эффекта от инвестиционной деятельности проведем в таблице 2.1.
Таблица 2.1 – Денежный поток от инвестиционной деятельности
Показатели
Значения показателей на шаге, руб.
1
2
3
4
5
Технологическая линия
-153000
0
0
0
0
Прирост оборотного капитала
-35000
0
0
0
0
Всего инвестиций
-188000
0
0
0
17763
Сальдо денежного потока от инвестиционной деятельности
-188000
0
0
0
17763
2.2 Чистый поток реальных денег на стадии ликвидации проекта
Рыночная стоимость оборудования через 5 лет:
153000·10/100 = 15300 руб.
Чистый поток реальных денег на стадии ликвидации проекта рассчитаем в таблице 2.2.
Таблица 2.2 – Чистая ликвидационная стоимость оборудования
№стр.
Показатели
Значения показателя
1
Рыночная стоимость, руб.
15300
2
Затраты, руб.
153000
3
Начислено амортизации (стр2.*0,10), руб.
15300
4
Балансовая стоимость на 5 шаге (стр.1–стр.10), руб.
137700
5
Затраты на ликвидацию (стр.4*0,05), руб.
765
6
Операционный доход (убытки) (стр.1–стр.4–стр.5)
-123165
7
Налоги, (стр. 6* 0,02) руб.
-2463
8
Чистая ликвидационная стоимость, руб.
17763
2.3 Эффект от операционной деятельности
Ежегодная амортизация: 15300/5 = 3060 руб./год.
Кредит был взят на покупку оборудования в размере его стоимости под 11% годовых. Ежегодные проценты по кредиту составят:
153000·11/100 = 16830 руб./год
Эффект от операционной деятельности рассчитаем в таблице 2.3.
Таблица 2.3 – Денежный поток от операционной деятельности
№стр
Показатели
Значения показателей на шаге, руб.
1
2
3
4
5
1
2
3
4
5
6
7
1
Объем продаж, ед-цы
47000
49000
51000
52000
47000
2
Цена, руб.
5
5,5
6
6,5
7
3
Выручка (стр1·стр2)
235000
269500
306000
338000
329000
4
Оплата труда рабочих
70000
72000
74000
76000
78000
5
Исходные материалы
77000
86000
95000
104000
113000
6
Постоянные издержки
13000
13000
13000
13000
13000
7
Амортизация
3060
3060
3060
3060
3060
8
Проценты по кредитам
16830
16830
16830
16830
16830
Продолжение таблицы 2.3
1
2
3
4
5
6
7
9
Прибыль до вычета налогов (стр3–4–5–6–7–8)
55110
78610
104110
125110
105110
10
Налог на прибыль (стр.9·0,24)
1323
1887
2499
3003
2523
11
Проектируемый чистый доход
53787
76723
101611
122107
102587
12
Чистый приток от операций (стр11+стр7)
56847
79783
104671
125167
105647
2.4 Эффект от финансовой деятельности
Кредит планируется взять на пять лет с выплатой основной суммы равными долями в течение 4-х лет, начиная со второго года. Таким образом, сумма ежегодных выплат составит:
153000/4 = 38250 руб./год.
Расчет эффекта от финансовой деятельности проведем в таблице 2.4.
Таблица 2.4 – Денежный поток от финансовой деятельности
№стр
Показатели
Значения показателей на шаге, руб.
1
2
3
4
5
1
2
3
4
5
6
7
1
Собственный капитал
0
0
0
0
0
2
Долгосрочный кредит
153000
0
0
0
0
3
Погашение задолженности
0
38250
38250
38250
38250
4
Сальдо финансовой деятельности (стр1+2–4)
153000
-38250
-38250
-38250
-38250
2.5 Сальдо от трех видов деятельности
Расчет сальдо от трех видов деятельности проведем в таблице 2.5.
Таблица 2.5 – Поток реальных денег по всем видам деятельности
№ стр
Показатели
Значения показателей на шаге, руб.
1
2
3
4
5
1
2
3
4
5
6
7
1
Инвестиционная деятельность
-188000
0
0
0
17763,3
2
Операционная деятельность
56847
79783
104671
125167
105647
3
Поток реальных денег (стр.1+стр.2)
-131153
79783
104671
125167
123411
4
Финансовая деятельность
153000
-38250
-38250
-38250
-38250
Продолжение таблицы 2.5
5
Излишек средств (стр.8 +)
21847
63381
129802
216719
301880
6
Потребность в средствах (стр.8–)
0
0
0
0
0
7
Сальдо реальных денег (стр.1+2+4)
21847
41533
66421
86917
85161
8
Сальдо накопленных реальных денег
21847
63381
129802
216719
301880
2.6 Поток реальных денег
Поток реальных денег определяется как сумма эффектов от инвестиционной и операционной деятельности (см. таблицу 2.5, стр. 3). В данном случае поток реальных денег положителен на всех шагах, кроме первого.
2.7 Сальдо реальных денег
Сальдо реальных денег определяется как сумма эффектов от всех трех видов деятельности (см. таблицу 2.5, стр. 7). В данном случае сальдо реальных денег положительно на всех шагах.
2.7 Сальдо накопленных реальных денег
Сальдо накопленных реальных денег В(t) (см. таблицу 2.5, стр. 8):
Положительное сальдо реальных денег на t-м шаге говорит об избытке денежных средств на данном шаге, отрицательное – об их недостатке.
2.9 Основные показатели эффективности проекта
Коэффициент дисконта при норме дохода на капитал а = 16% на t-м шаге рассчитаем по правилу сложных процентов:
Чистый дисконтированный доход – накопленный дисконтированный эффект за расчетный период:
Накопленный чистый дисконтированный доход определяется для t-го шага по формуле:
Индекс доходности дисконтированных инвестиций — увеличенное на единицу отношение ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.
Индекс доходности дисконтированных затрат — отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков;
Основные показатели эффективности проекта приведены в таблице 2.6.
Таблица 2.6 – Показатели эффективности проекта
№ стр
Показатели
Значения показателей на шаге, руб.
1
2
3
4
5
1
2
3
4
5
6
7
1
Эффект от инвестиционной деятельности
-188000
0
0
0
17763
2
Эффект от операционной деятельности
56847
79783
104671
125167
105647
3
Поток реальных денег (стр1+стр2)
-131153
79783
104671
125167
123411
4
Коэффициент дисконта при ставке дисконта 16%
0,86
0,74
0,64
0,55
0,48
5
Дисконтированный поток реальных денег (стр. 3*стр.4)
-113063
59292
67059
69129
58757
6
Чистый дисконтированный доход (стр11т2.3*стр.4)
46368
57018
65098
67439
48843
7
Накопленный чистый дисконтированный доход
46368
103386
168484
235923
284766
8
Дисконтированные инвестиции (–стр1*стр4)
162069
0
0
0
-8457
9
Денежный поток без инвестиций, реинвестированный по ставке дисконтирования (стр6–стр8)
-115701
57018
65098
67439
57301
10
Дисконтированный денежный поток по операционной деятельности (стр2*стр4)
49006
59292
67059
69129
50300
Продолжение таблицы 2.6
11
Индекс доходности дисконтированных инвестиций (стр6/стр8+1)
1,29
1,35
1,40
1,42
1,32
12
Дисконтированные притоки
180903
59292
67059
69129
50300
13
Дисконтированные оттоки
156218
171690
155448
140361
126009
14
Индекс доходности дисконтированных затрат
1,16
0,35
0,43
0,49
0,40
2.10. Определение точки безубыточности
Расчет точки безубыточности (ТБУ) заключается в определении минимально допустимого (критического) уровня производства, при котором проект остается безубыточным:
Расчет проведем в таблице 2.7.
Таблица 2.7 – точка безубыточности проекта
№ стр
Показатели
Значения показателей на шаге, руб.
1
2
3
4
5
1
2
3
4
5
6
7
1
Общие постоянные издержки
13000
13000
13000
13000
13000
2
Удельная цена
5
5,5
6
6,5
7
3
Удельные переменные издержки
3,6
3,7
3,8
3,9
4,5
4
ТБУ
9148
7100
5785
5003
5286
2.11 Определение диапазона безопасности
Расчет диапазона безопасности проведем по формуле:
Расчет проведем в таблице 2.8.
Таблица 2.8 – Диапазон безопасности
№ стр
Показатели
Значения показателей на шаге, руб.
1
2
3
4
5
1
2
3
4
5
6
7
1
Проектный объем пр-ва
47000
49000
51000
52000
47000
2
Критический объем пр-ва
9148
7100
5785
5003
5286
3
ДБ
81
86
89
90
89
Выводы
Данный проект может быть принят к реализации.
Во-первых, проект обеспечен источниками финансирования на каждом этапе своего существования – сальдо потока реальных денег положительно на каждом шаге расчета (см. таблицу 2.5).
Во-вторых, показатели оценки проекта отвечают всем критериям эффективности.
Чистый дисконтированный доход положителен на каждом шаге расчета.
Инвестиционный проект считается приемлемым, если его показатели эффективности имеют наименьшую зависимость от внешних условий. О независимости от внешних условий можно судить по запасу устойчивости – уровню предельных значений, за которыми процесс инвестирования неэффективен. Это точка безубыточности и диапазон безопасности.
Точка безубыточности – минимально допустимый (критического) уровень производства, при котором проект остается безубыточным. В данном случае ТБУ на каждом шаге расчета имеет значение, значительно ниже планируемого уровня производства, что говорит в пользу данного проекта.
Чем больше диапазон безопасности, тем более вероятно, что проект будет жизнеспособен в условиях непредсказуемого риска. В данном случае, ДБ на каждом шаге расчета больше 30%, поэтому проект можно считать устойчивым.
Список литературы
1. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Утверждены Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике 21.06.1999 N ВК 477
2. Бирман, Г. Экономический анализ инвестиционных проектов / Г. Бирман, С. Шмидт. М.: ЮНИТИ-Дана, 2003. 632 с.
3. Бланк, И.А. Основы инвестиционного менеджмента / И.А. Бланк. К.: Ника- Центр, 2004. 672 с.
4. Виленский, П.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: Учеб.-практ. Пособие / П.Л. Виленский, Н.Н. Лившиц, С.А. Смоляк. М.: Дело, 2004. 888 с.
5. Дамодаран, А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов / А. Дамодаран. М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. 1341 с.
6. Есипов, В.Е. Экономическая оценка инвестиций / В.Е. Есипов, Г.А. Маховикова, И.А. Бузова, В.В. Терехова. СПб.: Вектор, 2006. 288 с.
7. Золотогоров, В.Г. Инвестиционное проектирование: Учеб. пособие / В.Г. Золотогоров. Мн.: Книжный дом, 2005. 368 с.
8. Ковалев, В.В. Методы оценки инвестиционных проектов/ В.В. Ковалев. М.: Финансы и статистика, 2002. 144 с.
9. Коссов, В.В. Методические рекомендации по оценке инвестиционных проектов / В.В. Коссов, И.В. Липсиц, А.Г. Шахназаров. М.: Экономика, 2000. 421 с.
10. Управление инвестициями: в 2-х т. /В.В. Шеремет, В.М. Павлюченко, В.Д. Шапиро и др. М.: Высшая школа, 1998.
11. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций. М.: Дело, 2001. 256 с.